匯率破7,可能有哪些影響?

PingPong訂閱號 2月前 1015


導讀

美元兌換人民幣的匯率終于破了“7”,匯率回到了2008年的水平。


過去幾年時間里,每隔一段時間,市場就會問,會不會破7,什么時候破7,7這個點位甚至都有一絲玄學味道,好像在暗示破了是很了不得的事情,然而,8月5日這個懸念被打破,出乎意料,又在情理之中。



2019年8月5日,美元兌在岸和離岸人民幣雙雙突破7,徹底打破這樣的寧靜,當天早晨時間09:15,人民幣兌美元中間價例行開出,報價為6.9226,其實這是一個再正常不過的指示性匯率水平。


接下來會怎么樣?


破7之后,很多人會想,人民幣兌美元會不會沿著慣性進入到一個長期貶值過程,這是很自然的想法,但可能出現這種情況的概率并不會很大。


首先,這一次匯率破7,央行明顯有備而來,匯價調整之后,央行很快發出了公告,對公眾關心的問題做了很詳細的回答,有效地穩定市場的預期,同時,在8月6日,央行宣布將在香港發行300億的人民幣央行票據,這意味著離岸人民幣市場的流動性被央行回收而減少,給市場的暗示是離岸人民幣利率將會升高而加大做空人民幣的成本,同時,在8月6日和7日的人民幣兌美元的中間價來看,央行設定的逆周期因子發揮巨大的作用,這一切都說明央行在這一輪調整中作了充分的準備。


并且,在過去幾年里,央行也開發出中間價逆周期因子和遠期購匯風險準備金等平抑匯率貶值的工具,并熟練通過掉期市場調節央行能夠投放的短期和遠期的流動性頭寸,以及調控離岸人民幣流動性提升做空人民幣成本,這些都已經被證明是行之有效的手段。正是如此,我們相信央行手里的調控工具足夠應付,也有足夠的應對經驗,這次市場難以形成一致性預期,此次調整更大的可能性是一次性抬升匯價中樞的調整,市場會在這個中樞上下波動,中間甚至頻繁出現超調(overshoot),但難以出現持續性的貶值。


其次,國內資產價格需要更加穩定的環境。避免持續性的貶值出現,除了監管手段,保持國內資產價格的穩定,也是重要的一環。這方面,日本當年應對貿易爭端的教訓也值得借鑒,日本應對貿易爭端的大規模寬松貨幣推高資產價格,再通過提升利率刺破泡沫帶來的負面影響甚至延續至今。


國內企業端,美元升值將給國內帶來信用收緊的效果,而在境外有大量外幣融資的企業,將在今年以及明年迎來償債高峰,如果這些企業沒有注意匯率風險敞口的鎖定,將面臨匯率貶值和流動性收緊帶來的雙重影響。


圖4:日本城市土地價格指數及CPI走勢


數據來源:Wind


圖5:國內房地產企業美元債券到期分布


數據來源:Wind


最后,人民幣再次升值的可能性也不能排除;2018年中國貿易順差占GDP的比重已經降至2.8%,未來演變成為貿易赤字的可能性不小,因此未來資本流動性邏輯可能是經常項目流出+資本項目流入,伴隨著境外機構配置國內股票和債券通道的擴展,一旦匯率穩定,資產價格合理,外資涌入配置國內資產的需求仍然很強,2017年至2018年一季度,外資流入配置國內資產推升人民幣匯率起到了顯著的作用。


波動的影響


對企業而言,8月6日央行的答記者問就對企業給出非常中肯的建議,央行建議企業“要專注于實體業務,不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上,要樹立‘風險中性’的財務理念,敘做外匯衍生品應以鎖定外匯成本、降低生產經營的不確定性、實現主營業務盈利為目的,而不應以外匯衍生品交易本身盈利為目的”。


確實,匯率貶值在一定程度有利于出口企業的出口,但匯率波動加大也仍然會對企業帶來比較大的匯兌損益波動,比較好的選擇,還是按照實際的需求,用遠期或外匯期權等工具,鎖定匯率的風險敞口。對于從事跨境電商的企業和個人,也可以考慮通過跨境支付企業提高的實時結匯匯率,或者固定匯率的產品進行即時結匯,避免因為匯率波動而損失辛苦勞動獲得利潤。


對于個人而言,一方面,貿易增加關稅和美元貶值,直接影響到國內居民購買境外商品和服務的價格;另一方面,為應對經濟沖擊,國內更加寬松的貨幣可能帶來更低的儲蓄利率,也有可能會導致一些投資產品收益率的下降。


雖然在大時代背景下個體顯得渺小,但把握一些確定下的小趨勢,仍然有有助于操控自己的小小方向盤。例如,宏觀經濟增長下臺階的大趨勢,加上當下中美脫鉤的風險都是大時代中的確定性,這些確定性指向低利率也就是大概率事件,低利率環境有成長未來的權益類資產表現會比較好,人口老齡化的大趨勢,也決定了未來不動產的價格難以復制過去十年的黃金行情,“房住不炒“應該是未來相當長一段時間里的主基調,人口老齡化和人口向大城市集中的趨勢,也提醒我們必須注意城市的成長空間,個人的職業也應該選擇有增長潛力的行業,提升不容易被機器和他人替代的個人能力。


對于家庭資產,可以適當降低房地產在家庭資產中的占比,適當提高金融資產的占比,畢竟相較于成熟國家,我國居民房地產配置比例高達70%,而金融資產明顯偏低(如圖6所示,僅占10%左右),而未來房地產價格在漫長的老齡化周期在很難再有過去十年的表現。


以日本為例,日本貨幣寬松了20年,至今仍然難以提升通脹至2%的目標水平,房地產也再也沒能回到上世紀90年代的高點,美國在過去10年也經歷過大規模的量化寬松,但核心通脹始終沒有回到2%,房地產也僅僅是修復到金融危機前的水平,歐洲更是也如此,近期20多個國家央行陸續降息,折射的是全球需求的疲軟,國內勞動力人口的拐點已經過去了將近5年,相信“房住不炒”的政策定力會得到堅持,只有“好城市+好地段”的房地產才有投資收益的確定性,而一些收縮型的城市房地產甚至有很高的投資風險。


當然,也可以在符合國家對個人使用外匯規定的前提下適當配置;黃金雖然不產生孳息,但避險功能仍然使其值得擁有。


圖6:中美家庭資產分配


數據來源:西南財經大學《2018中國城市家庭財富健康報告》


圖7:金融資產在家庭資產中占比


數據來源:西南財經大學《2018中國城市家庭財富健康報告》



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